品牌中药 OTC 主要在零售渠道销售，在中成药逐步开展带量采购的趋势下，院 外市场优势愈发突出。较多品牌中药 OTC 企业助力院外市场营销，主要通过几种方 式：（1）通过产品升级换代实现院内到院外市场的转换，或提升终端价格，由此提升 盈利能力，以健民集团、福瑞股份、羚锐制药、华润三九为例；（2）精准把握终端需 求，加大对经销商的把控，保证库存合理下实现稳定盈利水平，以云南白药
、东阿阿 胶
、片仔癀为例，或通过建设自身终端，实现精准营销，以片仔癀
、同仁堂
、寿仙谷 为例
；（3）与各大流通商或连锁药房合作
，扩大产品覆盖面

，以健民集团、羚锐制药 济川药业等公司为例

；（4）扩展电商渠道


，不仅建设自身电商平台，而且与天猫、京 东等第三方电商平台合作
，顺应互联网医药发展趋势，以东阿阿胶、片仔癀
、华润三 九、寿仙谷为例。

较多中药 OTC 开启营销改革
，实现提质增效。通过分析对比部分中药企业的销 售费用率发现
，较多企业经历发展前期业务持续扩张的阶段后，开启营销资源整合
， 实现了销售费用率持续下降，例如云南白药、华润三九
、羚锐制药
、济川药业
；部分 企业在旗下产品转向 OTC 渠道、或经历去库存后需要恢复增长、或加大市场覆盖度 的现状下，仍需要加大推广助力业绩提升
，由此销售费用率上升，例如健民集团、东 阿阿胶
、寿仙谷。也有部分中药企业的渠道已经进入稳定阶段，由此销售费用率保持 平稳
。

3、重点公司分析

从医药行业来看，中药板块受政策影响相对较小，且目前估值具备性价比

。政策 方面
，中药作为我国特色药品种类，一直受到国家政策支持；从已落地的中成药带量 采购来看
，集采价格上预计不会出现断崖式下降，而是基于其成本
，保证中药企业一 定利润空间，且品牌中药 OTC 主要销售渠道在零售端而非公立医疗机构，具备较高 的价格维护能力
。

从具体公司来看，中药板块部分公司业绩增长确定性较强
，在 2021 年开展股权 激励
，设置积极考核目标，以羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九为例
；且较 多公司近年开展营销改革，整合渠道，逐步实现提质增效
，且大力拓展 OTC 端能够 提升政策免疫能力，以云南白药、华润三九、羚锐制药
、济川药业
、寿仙谷为例

。

（本文仅供参考
，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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